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（報告出品方作者：東莞證券，魏紅梅、香杰垚） 1、培育鉆石行業概況 1.1培育鉆石：誕生于實驗室的真鉆石，其產品屬性與天然鉆石無差異 培育鉆石是人造金剛石中的寶石級大單晶。金剛石的化學成分為碳（C），屬于碳元素的一種同素異形體，其密度為3.52gcm3、硬度為莫氏10級，是目前人類已知自然界中最堅硬的物質。按照成因，金剛石可以分為天然金剛石和人造金剛石。其中，天然金剛石是一種稀有、貴重的非金屬礦產，礦藏儲量不高且采掘難度較大，主要分布在南非、扎伊爾、博茨瓦納、俄羅斯、澳大利亞等國。全世界每年開采天然鉆石9000萬至1億克拉，其中寶石級占17%-20%。而人造金剛石則是通過人工模擬天然金剛石結晶條件和生長環境采用科學方法合成出來的金剛石晶體。截至目前，我國金剛石單晶產量占全球總產量90%以上。培育鉆石是指人造金剛石單晶中質優粒大可以用于制作首飾的寶石級人造金剛石單晶，目前作為鉆石消費領域的新興選擇可用于制作鉆戒、項鏈、耳飾等各類鉆石飾品及其他時尚消費品。 培育鉆石的產品屬性與天然鉆石無差異。培育鉆石和天然鉆石都是由碳元素形成的晶體，具有完全相同的化學、物理特性，其在晶體結構的完整性、透明度、折射率、色散等方面可以與天然鉆石相媲美。培育鉆石和天然鉆石均屬于真鉆石，從本質上區別于仿鉆類的莫桑石（碳化硅）和水鉆（立方氧化鋯）。培育鉆石的產品屬性與天然鉆石無差異，僅從肉眼上無法區分二者。 1.2剖析培育鉆石行業產業鏈 培育鉆石行業產業鏈的構成。培育鉆石行業的上游主要為相關生產設備與技術、觸媒等原材料供應以及毛坯鉆石生產；中游主要包括毛坯鉆石加工與貿易、成品貿易、設計鑲嵌等；下游環節為培育鉆石的終端零售與營銷推廣。從整個行業產業鏈的利潤分布來看，培育鉆石行業的上游毛鉆生產、中游環節和下游終端零售的毛利率分別約為50%、10%、40%，其中上游毛坯鉆石生產的利潤空間最大。 1.2.1上游供給端：主要為毛坯鉆石生產 培育鉆石上游主要為毛坯鉆石生產，原石的生產技術、產量及價格是影響培育鉆石行業發展的決定性因素。 就生產技術而言，目前全球培育鉆石的生產方法分為高溫高壓法（HPHT）和化學氣相沉積法（CVD）兩大類生產方法，二者不構成替代關系。高溫高壓法（HTHP）自20世紀50年代開始工業化應用，其合成原理是石墨粉在超高溫、高壓條件及金屬觸媒粉催化作用下發生相變生長出金剛石晶體。近年來，合成壓機大型化、粉末觸媒技術及高溫高壓合成工藝進一步奠定了我國在高溫高壓法下合成金剛石單晶的領先優勢。而化學氣相沉積法（CVD）自20世紀80年代開始研究并工業化應用，其合成原理是含碳氣體（CH4）和氫氣混合物在超高溫、低壓條件下被激發分解出活性碳原子，通過控制沉積生長條件促使活性碳原子在基體上沉積交互生長成金剛石晶體。基于現有技術條件，HTHP法合成的培育鉆石以顆粒狀單晶為主，合成速度快、單次產量高、成本低、純凈度稍差，但綜合效益具有優勢，特別是在1-5ct培育鉆石合成方面具有明顯優勢，更適用于生產常見的小克拉鉆石。而CVD法合成的培育鉆石呈片狀，顏色不易控制、培育周期長、成本較高，但純凈度高，較適宜5ct以上培育鉆石合成。在培育鉆石合成領域，兩者側重于不同類型的產品，CVD技術的發展并非替代HTHP生產方法，兩者將在各自側重領域內保持共同發展的態勢。 目前我國培育鉆石生產企業主要采用HPHT法生產。現階段，美國、日本、新加坡等國家在CVD技術研究方面相對領先，基本采用CVD法生產培育鉆石；而中國受現階段下游應用需求有限、技術研發進度緩慢及先進技術被少數企業壟斷等因素影響，CVD技術的研究和產業應用發展速度較為緩慢。目前，我國培育鉆石行業A股上市公司主要集中在上游生產環節，主要產能聚焦在力量鉆石、中南鉆石、黃河旋風等河南省企業。這些培育鉆石生產企業大多數采用HPHT法進行生產，僅有上海征世采取CVD法。高溫高壓法（HTHP）的生產成本較低，相較于其他采用CVD技術的國家，中國生產商在培育鉆石的生產成本與價格方面更具有競爭優勢。 從全球的生產供給來看，我國在上游毛胚鉆石生產環節的貢獻最大。近年來，隨著生產技術不斷突破與進步，全球培育鉆石原石的總產量實現穩步增長。2018年和2019年，全球培育鉆石產量的年增長率為15%-20%，其中大部分增長來自于中國。2020年，全球培育鉆石毛坯總產量達到720萬克拉；其中，中國的培育鉆石毛坯產量為300萬克拉，占全球培育鉆石毛坯總產量的比重最大，達到42%；印度和美國的毛石產量分別為150萬克拉、100萬克拉，合計占比為35%；其余地區的毛石產量為170萬克拉，占比為24%。由此可見，截至2020年，中國已成為全球最大的培育鉆石生產國。 1.2.2產業鏈中游：主要為培育鉆石切割加工產業 印度占據了全球最主要的培育鉆石切割加工環節的市場份額。培育鉆石產業鏈的中游主要為鉆石切割加工產業，勞動密集程度較高。印度具有較廉價的勞動力，且進入鉆石加工行業的時間較早，因此占據了全球培育鉆石切割加工市場的主要份額。2020年，從全球市場來看，印度承包了95%的培育鉆石切割與加工；而中國只占據了3%左右的市場份額，相比之下，我國培育鉆石加工環節的發展有待提高。 目前我國培育鉆石行業中游的加工企業較少。現階段，我國培育鉆石行業中游的加工企業主要包括鄂信鉆石新材料股份有限公司和北京沃爾德金剛石工具股份有限公司等。鄂信鉆石新材料股份有限公司的主營業務為復合鉆石工具、合成鉆石材料以及裝飾鉆石的研發、生產與銷售，具備其研發團隊和技術、品牌榮譽等優勢。北京沃爾德金剛石工具股份有限公司的主營業務為裝飾用CVD金剛石（培育鉆石）等高端超硬工具和超硬材料產品的規模化生產和銷售，具備一定的產品應用優勢。 1.2.3產業鏈下游：主要為零售終端以及相關的配套服務產業 目前全球培育鉆石最主要的零售市場仍集中在美國，我國為第二大市場。培育鉆石行業產業鏈的下游主要為零售終端以及相關的配套服務產業。在全球培育鉆石的消費市場中，美國是目前最主要的消費市場，占據了全球80%的市場份額；中國是第二大培育鉆石的消費市場，占據10%的市場份額；其他國家占據10%的消費市場。 下游品牌端目前主要以傳統鉆石珠寶品牌旗下的培育鉆石為主。現階段，全球培育鉆石產業鏈的下游品牌商主要以DeBeers（戴比爾斯）、Swarovski（施華洛世奇）、DiamondFoundry（美國硅谷實驗室培育鉆石品牌）等海外企業。而我國培育鉆石下游企業主要有香港珠寶公司康泰盛世、廣州純鉆貿易有限公司、鄭州華晶金剛石股份有限公司等本土公司，其中不乏初具規模的國產品牌如LightMark小白光等。 2、培育鉆石行業的發展歷程 2.1培育鉆石行業在全球范圍內的發展歷程 培育鉆石行業在全球范圍內崛起。18世紀末法國化學家拉瓦錫發現鉆石是在地球深部高壓、高溫條件下形成的一種由碳元素組成的單質晶體，為后世的培育鉆石技術提供了理論基礎。培育鉆石的誕生可以追溯到上世紀50年代。1952年，美國聯邦碳化硅公司的科學家威廉艾弗索運用化學氣相沉積法（CVD）讓含碳的氣體不斷沉積在鉆石籽晶上，逐漸積聚和硬化形成鉆石。2012-2015年，培育鉆石已在全球部分國家的時尚消費市場零星出現。2018年7月，美國聯邦貿易委員會（FTC）對鉆石的定義進行了調整，將實驗室培育鉆石納入鉆石大類，為培育鉆石正名。而后，培育鉆石相關的法律認可、行業組織、技術規范等已逐步在全球范圍內建立起來，包括歐亞經濟聯盟推出培育鉆石HS編碼等。與此同時，愈來愈多金剛石生產商、鉆石品牌運營商開始大力投入培育鉆石的技術研發、商業化生產、市場培育和銷售渠道建設，充分挖掘培育鉆石的市場價值。2018年5月，戴比爾斯宣布將通過其旗下的LightboxJewelry品牌開展培育鉆石銷售業務，且其子公司元素六（ElementSix）擬投資9,400萬美元新建年產約50萬克拉培育鉆石的生產基地。2018年7月，施華洛世奇將其旗下培育鉆石品牌Diama從寶石部門重新調整優化至奢侈品部門。2019年12月，美國最大的鉆石珠寶零售商SIGNET也宣布在其旗下Kay、Jared、Zales、JamesAllen等著名品牌中銷售培育鉆石珠寶首飾。近年來，培育鉆石在行業組織建立、技術規范制定、合成和鑒定技術提升、生產成本和零售價格降低、產能規模和市場份額提高等方面取得快速發展和明顯進步，從而培育鉆石行業加速崛起。 作為鉆石消費領域的新起之秀，全球培育鉆石行業目前尚處于初期發展階段。作為鉆石消費領域的一種新興選擇，培育鉆石的市場拓展以及成熟程度有賴于生產技術的不斷進步和消費文化的大力培養。目前，由于培育鉆石合成技術實現突破時間尚短，全球培育鉆石行業整體尚處于初期發展階段。在全球鉆石消費市場需求穩步增長而天然鉆石市場供給日益減少在趨勢下，全球培育鉆石市場將迎來黃金發展的新契機。 2.2我國培育鉆石行業的發展歷程 我國人造金剛石行業的發展歷程大致可以分為三個階段。第一階段是開創性使用中國特色六面頂壓機生產人造金剛石，結束了中國不能生產人造金剛石的歷史。第二階段是設備大型化和合成腔體結構與合成工藝技術調整升級，這一階段六面頂壓機的合成腔體擴大了3-6倍，人造金剛石產量提高了10倍左右，質量也得到了顯著提高，從而帶動了我國人造金剛石產業的迅猛發展。第三階段是融合兩面頂壓機和六面頂壓機合成工藝的優點，開發了粉末觸媒和間接加熱等新工藝，不僅大幅提高了單產，而且顯著降低了成本，從而使我國人造金剛石生產水平達到了世界先進行列。 近年來，我國人造金剛石的合成技術不斷提升。近幾年以來，我國已經在合成腔體大型化、硬質合金頂錘優化等方面取得較多研發成果并極大推動了人造金剛石生產的發展。2016年前后，我國采用高溫高壓法（HTHP）生產的小顆粒無色培育鉆石開始進入量產階段，培育鉆石的粒度和品質隨著合成技術不斷進步而不斷提升。目前，我國自主研發的六面頂壓機已經被普遍接受成為行業內最為主流的合成設備。一般情況下，六面頂壓機合成腔體越大，人造金剛石合成的產量也越高。1965年中國第一臺六面頂壓機單錘噸位為6MN，上世紀八十年代之后單錘噸位逐步提高到8MN-10MN之間，近年來單錘噸位已經達到了62MN，單錘噸位提高了十倍以上；六面頂壓機的油缸直徑也從最初的230mm發展到如今的800mm-1000mm；硬質合金頂錘質量從不足3Kg增大到50Kg以上。合成設備大型化不但提高了人造金剛石的生產效率和產量，而且對人造金剛石質量提升也具有明顯的促進作用。 我國目前已形成了比較完整的人造金剛石產業體系，國際影響力不斷提升。我國人造金剛石產業歷經半個多世紀的發展，逐步從小到大、由弱變強，并形成了比較完整的人造金剛石產業體系。我國自主研發的鉸鏈式六面頂壓機的推廣使用、合成技術和工藝水平的不斷進步促使我國人造金剛石生產規模迅速擴大，成為全球最大的人造金剛石生產國。隨著我國人造金剛石合成設備和合成工藝水平不斷進步，采購中國六面頂壓機并借鑒中國金剛石合成方法的國外金剛石制造商越來越多，中國人造金剛石行業的國際影響力不斷提升。 3、全球培育鉆石行業的市場規模 3.1全球天然鉆石市場呈現出供不應求的趨勢 近年來，全球天然毛坯鉆石產量呈下降趨勢，且降幅加速。天然鉆石礦產資源屬于非可再生資源，具有稀缺性，全球天然鉆石礦產資源儲量十分有限。根據金伯利進程、廣州鉆石交易中心、AWDC和貝恩咨詢的數據統計，在2008年世界金融危機爆發后，全球天然毛坯鉆石產量呈現斷崖式下降；2008年至2018年期間，全球天然毛坯鉆石產量的年均復合增長率為-1.14%。根據戴比爾斯、智研咨詢的數據顯示，2017-2020年，全球天然鉆石毛坯產量逐年下滑，從152百萬克拉逐年下降至107百萬克拉，CAGR為-11.04%。 全球天然鉆石產量將在未來一段時間持續下降。全球天然鉆石供應量將從2021年開始以每年約8%的降幅持續性大幅下滑，并且近幾年天然鉆石供應量下滑趨勢將因Argyle、Diavik和Ekati等供應萎縮而進一步加劇。預測到2025年將有Argyle（2020年）、Victor（2019年）、Diavik（2025年）、Komsomolskaya（2021年）等大型天然鉆石礦山因達到使用壽命而關閉，由于新建或擴建項目未能彌補關閉礦山減少的天然鉆石產量從而造成未來一段時間天然鉆石產量將不斷下降。 近年來，全球鉆石珠寶銷售額逐年增加。2015-2019年，全球鉆石珠寶銷售額從735億美元逐年長至790億美元，年復合增長率為1.82%。由此可見，雖然全球天然毛坯鉆石的產量在減少，但是全球鉆石珠寶的消費需求呈上升趨勢，天然鉆石市場呈現供不應求的局面。從而，天然鉆石的替代品越來越引起生產者和消費者重視。（報告來源：未來智庫） 3.2全球培育鉆石的市場滲透率迅速提升 近年來，全球培育鉆石的市場滲透率迅速提升。培育鉆石作為天然鉆石的替代品，在天然鉆石供給減少而鉆石珠寶消費需求不減的情況下，培育鉆石的滲透率迅速提升。2018-2020年，全球培育鉆石產量從1.44百萬克拉增長至7.20百萬克拉，CAGR達到123.61%。2020年，全球培育鉆石的市場滲透率達到6.30%。 展望未來，全球培育鉆石原石市場規模呈逐年增長趨勢。根據前瞻產業研究院的數據，2020年，全球培育鉆石原石的市場規模已經達到167萬克拉。展望未來五年，根據前瞻產業研究院預計，全球培育鉆石原石的市場規模將從212萬克拉逐年增長至368萬克拉，年復合增長率將達到14.78%。 4、我國培育鉆石市場的行業市場空間及增長潛力 4.1我國培育鉆石市場規模呈穩步增長趨勢 我國培育鉆石原石市場規模呈逐年增長趨勢，且其規模占比將居世界首位。根據前瞻產業研究院的數據，2020年，我國培育鉆石原石的市場規模已經達到83萬克拉。展望未來，中國巨大的消費需求潛力以及不斷進步的生產技術等因素將驅動培育鉆石市場規模持續增長。根據前瞻產業研究院預計，中國培育鉆石原石的市場規模將從119萬克拉逐年增長至295萬克拉，年復合增長率將達到25.48%；中國培育鉆石原石的市場規模占全球培育鉆石市場規模的比例將從56.10%逐年提升至80.20%，占比將居世界首位。 4.2我國培育鉆石市場的發展潛力較大 我國是全球第二大培育鉆石消費的國家。自2009年以來，我國穩居全球第二大鉆石消費市場。目前，中國已經成為了世界第二大鉆石加工基地，是重要的珠寶首飾生產和消費國家。近年來，我國對鉆石飾品的消費需求呈逐年上升趨勢。2016-2020年，我國鉆石飾品的需求量從640億元逐年增長至707億元，年復合增長率為2.52%，總體增長較為穩定。在鉆石飾品需求逐年增長而天然鉆石產量減少的背景下，性價比更高的培育鉆石在中國迎來廣闊的發展空間。2020年，在全球培育鉆石的消費市場中，中國是第二大培育鉆石的消費市場，占據了全球10%的市場份額，僅次于美國。 “悅己”已逐漸成為我國鉆石消費的主要原因。近年來，在美國、中國、日本等鉆石消費大國，鉆石珠寶在婚嫁市場中的滲透率在逐步到達頂峰后呈現放緩趨勢，而“悅己”型的非婚嫁場景需求呈增長趨勢。2019年，“犒賞自己”已成為中國和美國鉆石消費的第一大原因，消費占比分別達到46%、29%；而中美兩國的婚慶鉆石消費占比僅分別為24%、25%，低于非婚慶鉆石消費占比。鉆石消費不再局限于婚慶場景，而是逐漸出現在日常佩戴場景中。我國未來鉆石市場的發展將面向產品個性化、消費場景日常化以及多元化等方面發展，鉆石珠寶的非婚嫁需求增長將為鉆石珠寶市場保持增長提供持續動力。 80后和90后已逐漸成為我國鉆石消費的主力軍，其對鉆石的偏好程度顯著高于黃金、鉑金等珠寶飾品。2018年，千禧一代和Z世代對我國鉆石消費的貢獻率高達80%。80和90后已逐漸成為我國消費主力軍，他們更加關注產品的設計理念、獨特性、潮流感以及多元化特征。就喜好程度而言，年輕的千禧一代（1980年至1999年間出生的人口）和Z世代（2000年至2019年間出生的人口）更偏向于鉆石類珠寶，偏好程度顯著高于黃金、鉑金等。80后、90后和00后偏好鉆石的人數占比分別為43%、48%和38%。培育鉆石作為鉆石珠寶消費領域的新起之秀，在品質、價格、環保、科技等方面具備明顯優勢，因此其主要市場定位為輕奢、定制、科技、環保，目標客戶群體主要為新一代年輕消費者，消費訴求主要側重時尚消費和日常佩戴。隨著千禧一代和Z世代人群逐步成為我國鉆石消費的主力軍，我國培育鉆石市場將進一步發展與擴大。 鉆石類飾品在我國低線城市具有較大的發展潛力。根據華經產業研究院的數據，我國一線城市的鉆石滲透率為61%左右，二線及三四線城市的鉆戒滲透率分別在48%、37%左右，均不達50%。而金飾滲透率在各級城市均在70%左右。相比之下，我國三四線城市的鉆石類產品更具市場發展空間。未來隨著我國三四線城市發展，居民消費水平提高，鉆石珠寶品牌商將加速在低線城市擴張，鉆石類飾品的滲透率將進一步提升。 5、培育鉆石行業的未來發展前景分析 5.1關于培育鉆石對天然鉆石替代情況的分析 對于天然鉆石而言，培育鉆石具有一定的替代性。培育鉆石具有與天然鉆石完全相同的化學、物理性質，其在晶體結構的完整性、透明度、折射率、色散等方面完全可以與天然鉆石相媲美。培育鉆石是通過科學方法人工合成，相比于在地質變化過程中形成的天然鉆石，一方面，其成色、尺寸、顏色等均可通過優化合成方法和技術而實現可控，產品品質能夠更好的滿足市場需求；另一方面，在生產效率、生產成本和環保程度方面也具備明顯優勢。近年來，全球天然鉆石毛坯產量呈下降趨勢，但消費市場對鉆石飾品的需求量卻不減。因此，培育鉆石飾品憑借其在品質、成本與價格、環保、科技等方面的優勢，將逐步成為鉆石消費領域的新興選擇之一。 現階段，培育鉆石對天然鉆石的替代程度不高，但未來將呈逐步提升趨勢。全球天然鉆石行業經過一百多年的發展，目前已處于行業成熟階段，其價值高端、奢侈尊貴、情懷傳承的市場定位已深入消費者心中，消費者對天然鉆石飾品的關注重點即為奢侈、價值、情懷、傳承，目標客戶群體的消費訴求主要側重奢侈消費和價值收藏。而對于培育鉆石行業而言，由于培育鉆石合成技術實現突破時間尚短，生產商產能布局、品牌商渠道建立、消費者認知和接受程度提高、行業組織和標準設立等行業相關配套工作尚在不斷完善中，行業目前尚處于初期發展階段。相對于天然鉆石，目前，培育鉆石的產量規模較小，對天然鉆石的替代程度不高。隨著培育鉆石合成技術不斷提高，消費者對培育鉆石的認知和接受程度提升，生產商產能布局和品牌商渠道建立不斷完善，行業機構和標準不斷健全，培育鉆石行業發展將日益成熟，培育鉆石的產量、銷量、市場占有率以及其對天然鉆石的替代程度都將同步提升。 5.2培育鉆石行業的未來發展前景 培育鉆石憑借其在品質、成本與價格、科技、環保等方面的優勢，一方面將在鉆石消費領域替代部分天然鉆石市場份額，另一方面將在輕奢和時尚消費領域引領消費潮流，未來市場空間十分廣闊。 相較于天然鉆石，培育鉆石具有較低的價格，其占天然鉆石價格的比重近年來也呈下降趨勢。同等粒度和品級的培育鉆石的市場價格僅為天然鉆石的一半甚至更低。近年來，隨著合成技術水平不斷優化，培育鉆石顆粒不斷增大，同尺寸同級別產品銷售價格呈下降趨勢。 培育鉆石更符合環保趨勢。在環保層面，實驗室培育鉆石相比于天然鉆石更具有可持續發展性，是天然鉆石的良好替代品。培育鉆石對環境的影響僅為開采鉆石的17。在地表環境方面，培育鉆石對地表環境的影響僅為開采鉆石的11281。在碳排放量方面，培育鉆石的碳排放量僅為天然鉆石的十五億分之一。在水資源方面，培育鉆石的耗水量僅為天然鉆石的六十九億分之一。在能源方面，培育鉆石對能源的耗費僅為天然鉆石的12.1。綜合來看，培育鉆石符合當前社會對可持續發展理念的推進，更符合年輕一代消費者對低碳環保生活方式的追求。 逐步完善的法律和規范認可給培育鉆石行業提供良好的發展基礎。現階段，培育鉆石市場推廣的重點問題是改善消費者認知、提升市場認可度，通過有效協調上游毛坯鉆生產商、中游切割加工商和下游品牌商，促使產業鏈上下游共同努力，優化技術、創新設計、強化市場營銷和消費者教育，讓培育鉆石產品更加貼近消費者需求。目前，全球范圍內，培育鉆石相關的法律認可、行業組織、技術規范等已逐步建立起來，具體包括：2018年7月美國聯邦貿易委員會（FTC）對鉆石的定義進行了調整，將實驗室培育鉆石納入鉆石大類；2019年2月歐亞經濟聯盟推出培育鉆石HS編碼；2019年3月GIA更新實驗室培育鉆石證書的術語；2019年7月中寶協成立培育鉆石分會；2019年11月世界珠寶聯合會（CIBJO）創立培育鉆石委員會等。這一系列的法律和規范認可有利于提高消費者對培育鉆石的認知度和接受程度，同時也引導行業規范化發展。 6、培育鉆石行業的競爭格局 當前，培育鉆石行業的進入門檻較高，競爭相對較小。人造金剛石行業屬于市場化程度較高的行業，生產企業間的競爭主要體現在技術研發、產品質量、成本控制和市場營銷等方面，產品市場價格基本由市場供求情況決定。國內外培育鉆石企業通常為工業用人造金剛石企業發展而來，業務同時覆蓋工業和飾品用人造金剛石。培育鉆石合成難度較大，是人造金剛石合成技術相對成熟后的產物。大顆粒培育鉆石的中高端產品對企業的研發實力、工藝水平和質量控制提出了較高的要求，行業進入門檻較高，競爭相對較小。 全球培育鉆石的生產主要集中在中國。從全球范圍來看，人造金剛石生產主要集中在中國；而海外人造金剛石生產企業數量較少，人造金剛石產量較低。我國培育鉆石的合成主要使用自主研發的六面頂壓機，相較于其他國家使用的兩面頂壓機，六面頂壓機的結構特點決定了其具有對中性強、合成成本低、易操作、使用壽命長、設備價格低等特征，六面頂壓機的廣泛推廣使得我國培育鉆石產業快速實現規模化生產。隨著六面頂壓機合成腔體擴大、對中精度提高、合成技術穩定性提升等技術進步的不斷實現，截至目前，我國培育鉆石產量占全球產量的40%-50%，是全球最大的培育鉆石生產國。 我國培育鉆石產量主要集中在河南省。我國在河南省鄭州市、南陽市等地形成了一個集人造金剛石產品研發、大規模生產和銷售于一體的金剛石產業集群。該省的培育鉆石產業鏈完整、配套齊全，具有明顯的地域優勢。我國培育鉆石企業早期主要從事人造金剛石生產，用于建材石材、勘探采掘、機械加工等領域的鋸、切、磨、鉆的耗材。長期來看，人造金剛石具備熱、光、電、聲等性能優勢，有望在軍工、半導體等高端領域開拓新的應用。未來隨著培育鉆石行業的快速發展，這些企業均將受益明顯。從具體企業來看，中國培育鉆石生產企業主要有力量鉆石、黃河旋風、中南鉆石（中兵紅箭子公司）、寧波超然、上海征世等，其中力量鉆石、黃河旋風和中兵紅箭為重點上市公司，寧波超然和上海征世也處于快速發展期。海外培育鉆石生產企業主要有美國的ElementSix（戴比爾斯的培育鉆石生產子公司）以及印度的CreativeTechnoogies、NewDiamondEra、DiamondEleents和ALTR等。 7、我國培育鉆石行業已上市公司對比 目前，我國培育鉆石行業A股上市公司集中在上游生產環節，重點上市公司主要包括力量鉆石、中兵紅箭（中南鉆石系中兵紅箭的全資子公司）、黃河旋風等。在此，將重點上市公司從產品結構、銷售區域、業績規模、盈利能力以及營運能力進行對比分析。由于力量鉆石的詳細數據為2017-2020年，因此可比公司對比時以2017-2020年數據為主。 7.1各公司產品結構對比 7.1.1力量鉆石的產品結構 金剛石微粉是力量鉆石的最主要創收來源。力量鉆石自成立以來始終專注于人造金剛石產品的研發和生產，公司的主營業務包括鉆石成品（培育鉆石）、金剛石微粉、大單晶金剛石和其他。其中，金剛石微粉是其第一大主營業務，2017-2020年，公司金剛石微粉的收入從0.50億元增長至1.01億元，CAGR為26.41%；營收占比從35.21%增長至60.29%而后回落至41.22%。2019年，公司金剛石微粉的收入明顯下滑，同比下降26.83%，主要是因為受2019年“光伏531新政”及金剛石線鋸行業市場競爭加劇的影響，公司線鋸用微粉銷售價格、銷售收入明顯下降。 培育鉆石是力量鉆石的第三大創收來源，近年來其收入呈逐年增長的趨勢。2017-2020年，公司培育鉆石的收入從0.20億元逐年增長至0.37億元，CAGR為22.76%；營收占比從14.08%下降至6.37%而后上升至15%左右。 7.1.2黃河旋風的產品結構 超硬材料是黃河旋風的最主要創收來源。黃河旋風的主營業務包括超硬材料、金屬粉末、超硬復合材料、建筑機械、超硬材料制品、超硬刀具和工業智能化類。其中，超硬材料是黃河旋風的第一大主營業務，2017-2020年，公司超硬材料的收入從17.28億元逐年下降至11.84億元，CAGR為-11.84%；營收占比從58.32%逐年下滑至48.31%。 金屬粉末是黃河旋風的第二大創收來源，近年來其收入和營收占比均呈上升趨勢。近年來，除金屬粉末外，黃河旋風的其他主營業務收入及其營收占比均呈下降趨勢。2017-2020年，公司金屬粉末的收入從3.50億元波動上升至4.14億元，CAGR為5.76%；營收占比從11.81%提升至16.89%。 7.1.3中兵紅箭的產品結構 特種裝備是中兵紅箭的最主要創收來源。中兵紅箭的主營業務包括超硬材料、特種裝備、改裝汽車和汽車零部件。其中，特種裝備是黃河旋風的第一大主營業務，2017-2020年，公司特種裝備的收入從19.81億元逐年增長至38.14億元，CAGR為24.40%；營收占比從41.49%逐年上升至59.01%。 超硬材料是中兵紅箭的第二大創收來源。2017-2020年，公司特種裝備的收入從20.34億元逐年下降至19.22億元，CAGR為-1.87%；營收占比從42.60%逐年下滑至29.74%，但仍顯著高于改裝汽車和汽車零部件的營收占比。 7.2各公司銷售區域營收情況對比 7.2.1力量鉆石的銷售區域營收情況 從營收區域分布來看，中國大陸是力量鉆石的最主要創收地區。力量鉆石的銷售區域包括中國大陸、國外和其他地區。其中，中國大陸是力量鉆石的最主要創收區域，2017-2020年，公司國內收入從1.35億元逐年增長至2.15億元，CAGR為16.78%；營收占比從95.07%逐年下滑至87.76%，這主要是因為公司在發展國內市場的同時也在開拓海外市場。 近年來，力量鉆石的海外收入及其營收占比均呈逐年上升趨勢。海外地區是力量鉆石的第二大創收地區。2017-2020年，公司的海外收入從0.03億元逐年增長至0.22億元，CAGR高達94.28%；營收占比從2.11%逐年提升至8.98%。（報告來源：未來智庫） 7.2.2黃河旋風的銷售區域營收情況 從營收區域分布來看，中國大陸是黃河旋風的最主要創收地區。黃河旋風的銷售區域包括中國大陸、國外和其他地區。其中，中國大陸是公司的最主要創收區域，2017-2020年，公司國內收入從28.54億元逐年下降至23.31億元，CAGR為-6.52%；營收占比從96.32%下滑至84.81%，而后回升至95.10%。 近年來，黃河旋風的海外收入也呈下滑趨勢，其營收占比較為波動。2017-2020年，公司的海外收入從1.09億元下降至0.88億元，CAGR為-6.89%；營收占比從3.68%提升至4.23%，而后降至3.59%。 7.2.3中兵紅箭的銷售區域營收情況 從營收區域分布來看，中國大陸是中兵紅箭的最主要創收地區。中兵紅箭的銷售區域包括中國大陸以及國外。其中，中國大陸是公司的最主要創收區域，2017-2020年，公司國內收入從44.54億元逐年增長至62.07億元，CAGR為11.70%；營收占比維持在92%以上。 近年來，中兵紅箭的海外收入及營收占比呈下降趨勢。2017-2020年，公司的海外收入從3.22億元增長至3.48億元而后下降至2.56億元，CAGR為-7.36%；營收占比從6.74%上升至7.02%，而后下滑至3.96%。 7.3各公司業績規模對比 近年來，除黃河旋風外，力量鉆石和中兵紅箭的營收均呈逐年上升趨勢，其中力量鉆石的營收年復合增速最為明顯。2017-2020年，力量鉆石的營業總收入從1.42億元逐年增長至2.45億元，CAGR為19.94%；中兵紅箭的營業總收入從47.75億元逐年增長至64.63億元，CAGR為10.62%；而黃河旋風的營業總收入則整體呈下滑趨勢，從29.58億元下降至24.51億元，CAGR為-6.07%。2021年前三季度，力量鉆石和中兵紅箭均錄得同比正增長的營業總收入，分別同比增長107.23%、84.50%至3.44億元、6.07億元；而黃河旋風的營業總收入則同比下降-0.73%至18.97億元。總體上，近年來，力量鉆石的營收增速最為明顯，但營收規模仍顯著小于黃河旋風以及中兵紅箭。 近年來，除黃河旋風外，力量鉆石和中兵紅箭的歸母凈利潤均呈上升趨勢，其中中兵紅箭的歸母凈利潤年復合增速最為明顯。2017-2020年，力量鉆石的歸母凈利潤從0.42億元增長至0.73億元，CAGR為20.23%；中兵紅箭的歸母凈利潤從1.26億元逐年增長至2.75億元，CAGR為29.71%；而黃河旋風的歸母凈利潤則整體呈下滑趨勢，且降幅明顯，從0.51億元下降至-9.80億元，CAGR達到-367.85%， 7.4各公司盈利能力對比 近年來，力量鉆石、中兵紅箭和黃河旋風的銷售毛利率整體上均呈下滑趨勢，其中黃河旋風的降幅最為明顯。2017-2020年，力量鉆石的銷售毛利率從46.92%上升至50.85%，而后下滑至43.59%；中兵紅箭的銷售毛利率變化方向與力量鉆石一致，從19.10%上升至23.13%，而后下滑至17.58%；黃河旋風的銷售毛利率從30.16%下降至20.17%，降幅為三者中最大。此外，2021年前三季度，力量鉆石、中兵紅箭、黃河旋風的毛利率分別同比增長3.27個百分點、3.14個百分點、8.47個百分點至63.05%、24.79%、31.02%，其中黃河旋風的同比增速最大。總體上看，力量鉆石的銷售毛利率最高，黃河旋風緊隨其后。 近年來，力量鉆石和中兵紅箭的銷售凈利率較為穩定，而黃河旋風的銷售凈利率則大幅下降。2017-2020年，力量鉆石的銷售凈利率維持在30%左右；中兵紅箭的凈利率從2.52%小幅上升至4.25%；而黃河旋風的凈利率則從1.69%波動下滑至-40.01%。2020年前三季度，力量鉆石的凈利率同比大幅上升20.72個百分點至46.81%；中兵紅箭的凈利率同比上升4.07個百分點至12.51%；黃河旋風上升8.17個百分點至2.13%。總的來說，力量鉆石的銷售凈利率顯著高于中兵紅箭和黃河旋風，主要是由于力量鉆石的銷售期間費用率較低，維持在10%左右；而黃河旋風的銷售凈利率為三者中最低，主要是因為其銷售期間費用率維持在高位水平，且近年來呈上升趨勢。 （本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。） 精選報告來源：【未來智庫】。
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